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吴晓求：风投与资本市场密不可分，中国资本市场的生态链正在发生重大变化

记者 方卓然

编辑 彭朋

“中国的风险投资要在进一步全面深化改革、推进中国式现代化的总体部署中找准定位，务实创新，为发展新质生产力作出贡献。”10月12日，在2024（第二十四届）中国风险投资论坛上，民建中央主席郝明金这样说。

郝明金认为， *** 二十届三中全会为新时代风险投资发展指明了方向。中央出台一系列支持政策，国务院及相关部门密集出台有力的支持政策并有序推进各项政策落地见效，为风险投资行业健康发展创造了良好外部环境。

当天，《中国风险投资发展年度报告（2024）》正式发布。

上海交通大学上海高级金融学院副院长李峰解读说，报告建议加快培育多元化、高质量的风险投资主体，尤其需要完善国有资金激励容错机制，激发国资投早、投小、投科技的积极性。

该报告指出，我国风险投资行业呈现出六个发展趋势。

之一，中央金融工作会议和二十届三中全会以后，风险投资的战略定位进一步提升；第二，风险投资行业由前几年的迅猛发展阶段逐步转向重构调整阶段；第三，募资端国资占比提升，股权投资基金和 *** 引导基金在地方招商引资中的重要性进一步提升；第四，退出难成为普遍现象，S基金交易和并购市场迎来发展机遇；第五，未来养老资金、保险资金等长期资金来源参与风险投资的比例有望进一步提高；第六，机构面临发展战略的调整，深耕细分领域，凸显专业优势，将成为投资机构的生存之道。

李峰认为，中国风险投资在募投管退方面仍面临着诸多挑战。比如，在募资方面，募资规模下降，募资来源渠道单一；缺乏长期资金，耐心资本相对不足；国资出资条件较为苛刻，限制了风投机构的灵活性和自主性，增加了募资难度；美元基金进一步退出中国。

而在投资方面，一是投资机构投资节奏放缓，出手更加谨慎。二是我国股权投资平均周期较短，投早投小占比较低。三是资本扎堆，催生估值泡沫。

对此，《报告》建议，一是加快培育多元化、高质量的风险投资主体，尤其需要完善国有资金激励容错机制，来激发国资投早、投小、投科技的积极性；

二是多渠道拓宽风险投资资金来源。要推动保险资金、社保基金等长期资本，尤其激发民间资本和海外资本来华风险投资。

三是加强 *** 引导和差异化监管。重点是建立风险投资与创新项目的对接机制，优化风险投资行业税收体系，加大税收优惠力度；

四是健全风险投资退出机制。对面临对赌回购压力的待上市企业，建议让其快速登陆新三板或北交所，尽快摆脱对赌回购残局；提供对赌回购贷款，避免企业陷入经营困境。同时，鼓励更多退出渠道创新和试点探索。

民建中央常务副主席秦博勇表示， *** 二十届三中全会对进一步全面深化改革、推进中国式现代化做出全面部署，明确提出“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥 *** 投资基金作用，发展耐心资本”，是风险投资行业今后一个时期发展的根本遵循。“风险投资行业将迎来全新的发展机遇。”

秦博勇建议，做好顶层设计，持续优化政策环境，明确风险投资行业监管框架和准则，积极培育多元化风险投资主体；支持风投机构、被投资企业、高校和科研机构、其他金融机构融合发展，推进产学研贯通协同；促进风险投资机构和被投资企业进一步聚焦主责主业，不断提升专业能力，实现吸引投资和为投资者提供回报的相辅相成，战略价值和财务价值的统一。

中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求指出，风险投资和资本市场有密切关系，风险投资是资本市场发展重要的活水源头。“风险投资不发展，中国上市公司的质量不会太好，资本市场的发展又为风险投资的发展提供了退出机制和有效激励，两者之间又相辅相成，是一种良性的循环。”

随着9月24日中国人民银行、金融监管总局、 *** 三部门公布多项重磅金融政策，以及 *** 中央政治局9月26日召开会议。吴晓求认为，多项政策的发布，是一个巨大的历史性机遇。“这意味着央行由过去单一关心存款类金融机构的稳定转向关心存款类金融机构和资本市场双重稳定的时代已经来临，意味着央行的功能发生了根本性的变化。这个变化是一个国家央行由传统迈向现在的重要标志。”

“中国资本市场的生态链正在发生重大变化，要坚守改革的态度，正视困难和问题，相信中国经济和中国资本市场未来一定可期。”吴晓求说。

国家金融监管总局资管机构监管司副司长郗永春表示，科技创新在现代经济发展中发挥着越来越重要的作用，风险投资对科技创新、对科技创新引领的经济转型和经济发展都具有至关重要的作用，目前银行业和保险业机构通过多种途径在支持风险投资。