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白酒持续回调，见底了吗？基金经理：当前加仓有性价比

记者 杜萌

端午节后，白酒板块持续回调。截至今日收盘，贵州茅台（600519.SH）报收1555元/股，总市值为19534亿元，股价相比5月7日的1777.8元已经跌去12.53%。

除了贵州茅台之外，五粮液、古井贡酒等白酒股也应声下跌。中证指数有限公司网站显示，中证酒指数（399987.CSI）、中证白酒指数（399997.CSI）近一个月收益率分别为-10.36%、-10.99%。

高端白酒板块为何突然出现如此大的跌幅？是否已经跌到底部，当前是否具备投资价值？界面新闻记者采访了多位基金经理，发现他们的观点并不一致。

建信基金食品饮料行业研究员王麟锴表示，茅台作为白酒板块的“定海神针”，其价格走势对整个白酒行业具有重要影响。近期，茅台的批发价出现下跌，跌破了部分经销商能够盈利的安全线(2500元)，导致市场情绪悲观，引发白酒板块的连锁反应。

从销售市场来看，白酒市场的消费需求出现减弱，可能与消费者的购买习惯变化、经济环境变化导致高端白酒消费力下降以及市场竞争加剧等因素有关。这些变化直接影响到白酒企业的销售收入和利润表现，从而引发股价下跌。而从季节性因素来看，随着天气逐渐炎热，白酒消费的传统旺季即将过去，这进一步加剧了价格的下行压力。特别是在端午小长假期间，飞天茅台的价格不升反降，给市场带来了更大的压力。

从消息层面来看，相关 *** 会议传出白酒的库存有所增加，以及婚宴和商务消费减少的消息，这些负面信息加剧了市场的担忧情绪，导致白酒板块整体下跌。

万家量化投资部基金经理杨坤认为，今年以来由于商务需求恢复偏慢，加上白酒消费进入淡季，因此整体需求略为平淡，但仍保持相对稳定。而从酒企近期召开的经销商大会来看，整体反馈较为积极。往后看，高考后7-8月的谢师宴、升学宴等场景增加，然后还有中秋国庆的消费旺季，都有望推高白酒的消费需求；同时，近期房地产利好政策频出，产业链的商务需求有望提振白酒消费。

对于配置价值，杨坤认为近期白酒板块股价回落，部分酒企低估值、高分红的投资亮点进一步凸显，也契合了当前市场的红利主线。

招商中证白酒LOF基金经理侯昊表示，“我们复盘过去二十年中证白酒和万得全A的估值水平对比，发现白酒板块PE估值平均比万得全A溢价约50%，这源于白酒自身的生意属性、稳固的品牌壁垒和清晰的竞争格局。”从估值来看，当前白酒板块对比万得全A估值溢价约在36%左右，低于历史平均水平，当前估值加仓是有相对性价比的。短期或许因为高端酒批价波动、宏观经济预期震荡等因素延续波动，中长期看有望获得相对丰厚的回报。

目前，市场有声音说A股下半年或年度级上涨行情，白酒板块能否跟上？侯昊分析，大盘行情受多方面因素扰动，包括上市公司业绩、宏观经济预期、市场风险偏好等。如果大盘如期出现年度级上涨行情，白酒板块作为整个经济周期的顺周期品种和市值占比较高的板块，大概率会积极表现。

作为基金管理人，谈到如何应对白酒板块的回调？奶酪基金投资经理胡坤超表示，不同资金属性应对办法不一样。短期资金，觉得基本面短期承压，业绩增速可能有下行风险，未来向上的催化剂不够，可能选择暂时卖出，等待右侧机会再考虑进来。长期资金觉得目前的情况是短期的经营波动，会坚定持有。

胡坤超称，长期看高端白酒龙头其投资价值以及行业集中度提升的趋势依旧未发生变化。头部高端白酒企业长期具备定价权，凭借其良好的库存质量与渠道把控能力、稳固的下游需求以及难以颠覆的品牌力，具备平稳穿越周期的能力。