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多部门支持险资投资创投基金，耐心资本与高风险行业“联姻”有何难点？

界面新闻记者 | 吕文琦

“将引导保险资金等长期资金投资创业投资，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围，动员有条件的社会资本做‘耐心资本’。”6月26日，国家发展改革委副主任李春临在国务院新闻办举行国务院政策例行吹风会上表示。

近日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》。措施提到，鼓励长期资金投向创业投资。支持保险机构按照市场化原则做好对创业投资基金的投资，保险资金投资创业投资基金穿透后底层资产为战略性新兴产业未上市公司股权的，底层资产风险因子适用保险公司偿付能力监管规则相关要求。

作为天然的“长钱”，相关监管部门如何引导保险资金流入创业投资？当前还有哪些困难？

金融监管总局：将研究提高险资投资创业投资基金集中度比例上限

6月26日，国家金融监督管理总局政策研究司司长李明肖在国务院政策例行吹风会上表示，国家金融监督管理总局一直以来认真贯彻落实党中央、国务院关于鼓励发展创业投资的重要决策部署，积极引导保险资金等长期资金投资创业投资，引导银行业保险业按照市场化、法治化的原则，依法合规出资创业投资。

李明肖介绍，这些年来，金融监管部门持续优化保险资金监管政策，先后印发了保险资金投资创业投资基金、财务性股权投资等五份监管政策文件，全面破除阻碍保险资金开展股权投资、风险投资、支持科技创新的制度障碍，允许保险资金投资由非保险类金融机构实际控制的股权投资基金，取消了投资单只创业投资基金募集规模的限制，支持保险机构加强与专业股权投资机构合作，拓宽创业企业长期资金的来源。目前，保险资金投资创业投资基金在监管政策层面上是畅通的。

为进一步引导保险资金发挥长期资金、耐心资本的作用，更好支持创业投资，金融监管总局于2023年9月发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，明确了科技保险适用财产险风险因子计量的更低标准，推动释放更多保险资金进入到科技创新领域。

“比如，部分保险公司前期投资的国家集成电路‘大基金’、国家中小企业发展基金等，这些都是一些重要的体现。保险资金投资的项目领域聚焦的都是国家科技创新的重大战略，取得了良好的经济和社会效应。”李明肖说。

李明肖表示，下一步，金融监管总局将持续优化保险资金运用的规则，研究提高保险资金投资创业投资基金集中度的比例上限，更好引导保险资金和相关资管机构在依法合规、风险可控的前提下，加大创业投资基金的配置力度，积极促进创业投资高质量发展。

创投基金与险资“联姻”不易

创业投资通过为初创期和成长期的创新型企业提供关键的资本支持，促进了科技创新和产业升级，加速了新业态和新模式的形成。此外，创投基金还有助于分散创业风险，激励创业精神和创新活动，从而推动经济增长和社会进步，增强经济的活力和竞争力。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向界面新闻表示，险资进入创业投资行业，可以为创业投资提供更多的资金来源，可能会降低创业投资的整体融资成本，能够助力创业投资项目获得更稳定的资金支持。而且，保险公司在风险管理方面具有丰富的经验，险资的介入有望提高创业投资的风险管理水平，降低投资风险。此外，保险资金倾向于投资那些具有长期增长潜力和稳定回报的项目，这会引导创业投资更加注重长期价值的创造。更为重要的是，保险资金的介入有望提升市场对创业投资的信心，吸引更多的合格投资者参与到创业投资中来。

然而，目前在创投资金供给上，错配现象颇为严重。上海交通大学上海高级金融学院教授蒋展向界面新闻表示，从结构上来说，金融供给和金融需求的缺口在早期，这也是为什么现在都在说“投早、投小、投硬科技”。但是从数据上看，截至2023年三季度末，我国直接融资占比仅29.22%，资金供给结构有待进一步完善。

保险资金具有期限较长、来源较稳等特点，是“有耐心的资本”，应当是投资创业投资基金的理想资金，不过在实际操作中保险资金对创投基金的投资比例较低。中保投资总裁贾飙曾表示，中国保险资金投资创业投资基金的占比仅为0.5%，仍有很大增长空间。

有创投基金人士向界面新闻表示，在基金募资的过程中，因险资久期长体量大，各家基金的GP均渴望引入险资作为LP。然而在实际接触过程中会发现，险资因为监管约束和负债刚性，在投资创投基金时颇为谨慎，一般的创投基金难以满足险资的要求。

国寿资产创新投资事业部高级副总裁庄思亮此前向界面新闻表示，股权投资具有高风险性，而保险资金由于长期的负债刚性，在运用中最重要的准则是审慎运用。在现行监管体制下，股权投资的风险性对险企的偿付能力有更大挑战。另外，股权投资的专业性也对险资投资团队的能力有更高的要求。

针对科技领域天然的高风险特征和保险资金要求稳定、可预期回报之间存在的较大矛盾，监管部门和险资都在努力应对。国寿资产副总裁刘凡表示，公司积极加强主动投研管理能力，在投资理念上，推动科技投资从“主题投资”向“中 长期价值投资”转变，同时在专业研究、组合管理、人才体系以及外部合作等多个方面优化投资体系，取得了良好效果。

在刚刚举行的陆家嘴论坛上，国寿投资与上海国投、浦东创投合作在沪设立科创投资基金。该基金将发挥“耐心资本”作用，支持上海培育发展新质生产力。

另外，2023年，财政部、金融监管总局亦相继出台政策，支持保险资金发挥中长期资金优势和赋能科技产业发展。其中，金融监管总局对偿付能力标准进行优化，保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。

国泰君安刘欣琦团队认为，适度降低权益风险因子有利于提升保险公司偿付能力充足率，从而提升权益配置的上限。