近日，茶颜悦色关联公司湖南茶悦文化产业发展集团有限公司日前发生工商变更，顺为资本、五源资本、源码资本、元生资本、天图资本旗下基金均退出股东行列。
茶颜悦色某投资机构人苏苏（化名）告诉蓝鲨消费，茶颜悦色原是纯内资企业，正在搭建红筹架构，包括老股东全部退出等动作，是为其到港股上市做准备。某知名律师事务所合伙人高通（化名）告诉蓝鲨消费，从搭红筹架构到成功上市，一般需要 6-12 个月时间，茶颜悦色最快今年年底和明年年初能成功上市。保荐机构据传是中金和摩根斯坦利。
显然，随着中国 A 股对餐饮类企业实行 " 红黄灯 " 政策，以及 2024 年中国 A 股 IPO 速度变慢等影响，中国茶饮企业把港股视为最重要的上市退出通路之一，奈雪的茶、茶百道等已在港股上市的公司，以及蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等排队企业都扎堆港股。
港股上市有其好处。香港 *** 上市规定宽松，费用更低；上市后半年，可发行新股再集资；香港主板上市，大股东（投资机构）在上市 6 个月后，可出售其实际拥有的股份。当然坏处是，港股的流通性差（一天只有几百万元的交易），这一点已在奈雪的茶、茶百道身上显现。
从业绩表现来看，茶颜悦色并不差。据晚点 LatePost 报道，2023 年茶颜悦色实现约 5 亿元的净利润。这个成绩超过了一些全国性知名茶饮品牌。比如，有 8000 多家门店的沪上阿姨，2023 年前三季度净利润也不过刚刚超过 3 亿元。
即便如此，茶颜悦色如此着急地改红筹去港股上市，是因为这轮中式茶饮品牌的竞争已非常惨烈。它不能被霸王茶姬在全国抢占国潮茶饮之一的心智后，再在上市等资本动作上落后太多。
扩张太慢
蓝鲨消费查阅窄门餐眼发现，目前茶颜悦色全国总计有 627 家门店，主要开在商场店（占 37.16%），人均客单价 18.55 元。大本营湖南有 403 家，湖北 117 家，重庆 55 家，江苏 52 家，基本围绕湖南和周边省份做了门店的密集扩张。茶颜悦色 2020 年 -2024 年 6 月分别开了 89 家、174 家、197 家、97 家和 104 家门店，可见其开店高峰在 2021 年和 2022 年，2024 年后又开始加速开店。
同样主打国潮茶饮的霸王茶姬，截至 2024 年 6 月 17 日，其全国总门店数达 4537 家，人均客单价 18.56 元，商场店占比为 37.93%。有意思的是，广东、浙江、江苏等发达省份是霸王茶姬重点开店省区，门店数都超 400 家，湖南只有 44 家。霸王茶姬绕开湖南，将茶颜悦色包围在湖南、湖北等少数几个省份。
2020-2024 年 6 月，霸王茶姬分别开了 122 家、215 家、615 家、2317 家和 1338 家门店。2021 年开始，霸王茶姬的开店速度就远超茶颜悦色，特别是 2023 年，霸王茶姬新开门店数比 2022 年几乎翻了 3 倍，而茶颜悦色新开门店数反而比 2022 年少了一半。2023 年，霸王茶姬新开店数是茶颜悦色的 23.88 倍。
来源：窄门餐饮，蓝鲨消费制图
霸王茶姬 2023 年的 GMV 达 108 亿元，营收超 40 亿元，利润 8-10 亿元；而茶颜悦色 2023 年利润有 5 亿元。从经营上看，只用 627 家门店（相当于霸王茶姬的 13.8%），利润却做到了霸王茶姬的一半，茶颜悦色的单店利润显然更高（茶颜悦色平均每家店每年赚 79.74 万元，而霸王茶姬只有 22 万元）。从长远竞争看，霸王茶姬是茶颜悦色的头等对手。因为霸王茶姬赚的是品牌 + 供应链的钱，而茶颜悦色赚的是品牌 + 供应链 + 门店运营的钱。
现在霸王茶姬的营收体量、利润都是茶颜悦色的 2 倍以上。要知道，霸王茶姬是 2017 年才创立的茶饮品牌，而茶颜悦色创立于 2013 年，是国潮茶饮的开创者。
真材实料（纯奶、纯茶、坚果）、价格适中、国风包装（仕女）、亲民人设 一系列特质将茶颜悦色拱上了网红新茶饮的宝座。彼时的茶颜悦色，可谓是 " 红透半边天 "，门店外面排起的长龙让人咋舌，有的消费者不惜花高价从黄牛手中，甚至专程乘坐高铁到长沙只为了一杯 " 茶颜悦色 "。
茶颜悦色没有趁自己爆红而加速在外地开店，导致其他地方的消费者无法喝到，其他主打国风茶饮品牌趁虚而入。
茶颜悦色的产品壁垒较低，很容易被友商研制出平替产品。实际上，茶颜悦色爆火后，在全国各地都掀起了一股 " 国风茶饮 " 的浪潮，云南有霸王茶姬、陕西有茶话弄，他们都在抢占原本属于茶颜悦色的市场份额。甚至，一家广州的公司，注册了一个名为 " 茶颜观色 " 的茶饮品牌，直接开到了长沙天心区一条步行街的茶颜悦色对面，从店面装修到产品都十分相似，与其打起了擂台。
灼识报告显示，2020 年沪上阿姨半年新增门店 1000 家；蜜雪冰城更是在 2020 年成为业内首个破万店的新茶饮品牌。而这一年，茶颜悦色才刚刚走出长沙。是茶颜悦色没钱吗？其实不然。
茶颜悦色 2018 年获得了天图资本的天使投资（隔年开了 50 家店），后续又获得顺为资本、源码资本、元生资本等国内一线消费投资机构的投资，而霸王茶姬 2021 年才获得 XVC 等非一线机构 3 亿元投资。
茶颜悦色扩张慢，坚持直营，这跟创始人吕良和茶颜悦色更大的投资方天图资本（拥有超 14% 的股份）有莫大的关系。
天图资本投了周黑鸭、奈雪的茶等连锁企业，坚持直营扩张，也都先后上市。可惜，周黑鸭和奈雪的茶最后都输给了加盟为核心的绝味食品、蜜雪冰城。绝味的营收、利润 2019 年为 51.72 亿元和 8.01 亿元，到 2023 年变为 72.61 亿元和 3.44 亿元；周黑鸭的营收、利润则从 2019 年的 31.86 亿元和 4.07 亿元，降低到 2023 年的 27.44 亿元和 1.16 亿元。奈雪的茶 2023 年利润只有 1322.4 万元，而蜜雪冰城 2023 年前 9 个月利润就超 24.53 亿元。
新冠疫情几年，加盟为核心的茶饮品牌实现了高速扩张（见图），有业内人士告诉蓝鲨消费，这是因为：首先，疫情让很多又好又便宜的铺位空出，而选址对茶饮生意好坏有决定性的影响，谁抢占商场里的好点位谁就赢得先机。其次，加盟是一种充分利用社会资本和资源（店铺资源）的方式，在资本对消费不那么追捧的 2022、2023 年，加盟成为茶饮品牌最重要的扩张手段，直营模式反而受到巨大挑战，2023 年喜茶、瑞幸等原来坚持直营的品牌都开放了加盟。第三，随着美团外卖等线上平台对消费者的渗透，门店密度越高反而越能更好利用美团外卖等线上平台做大营收，加盟无疑能快速提高门店密度。第四，随着 IT 技术、供应链冷链技术等的发达，总部对加盟店的管控已跟直营店效果相差不大。
茶颜悦色创始人吕良曾经多次表示，" 我比较悲观，要么扩张死，要么不扩张死。不扩张这种死法，我们觉得比较有尊严。" 一定程度上，固守直营模式，茶颜悦色完美错过了新式茶饮全国性扩张机遇。
2024 年 3 月，茶颜悦色被爆出请中金和摩根斯坦利做券商辅导港股上市，4 月其投资人（也是港股上市公司奈雪的茶、百果园的投资人）天图资本管理合伙人潘攀加入茶颜悦色担任战略负责人，再到 6 月搭红筹架构，以及今年 1-5 月份新开门店数超 2023 年全年，这都意味着茶颜悦色在拼命追赶错失的战略机遇期。
供应链困境
茶颜悦色创始人吕良曾公开表示，茶颜悦色此前迟迟未扩张，更深层的原因在于组织力以及供应链和基础设施的打磨需要时间，而走出去后对品控、组织能力和供应链跟不上的担忧也让他焦虑不已，" 不是不想，而是出去了真的会死 "。
事实上，供应链和门店扩张更像是茶饮品牌的 " 一体两面 "：在产品、价格同质化的市场竞争环境下，门店扩张的密度增加能够进一步摊薄上下游供应链成本。同时，供应链端的优势，又将为产品创新提供更多元素，同时为门店扩张提供更多支撑。
据美团团购统计，季度周期内茶饮品牌团购的平均上新频次为 8 次。在上新节奏上，品牌之间马太效应显著，即头部品牌团购上新频繁，季度周期内更高上新次数超 1000 次，但腰部、底部品牌季度周期内团购上新次数仅 1 次。
产品的高速上新与强大的供应链体系建设密切相关。长期以来，茶颜悦色都是从供应商处拿货，这在一定程度上影响到其产品上新速度。一个突出的案例是—— 2023 年，起家于长沙的 " 柠季 " 在短短 2 年半时间内，在全国开出了 2000+ 门店，茶颜悦色才意识到手打柠檬茶的火爆，然后匆匆推出 " 古德墨柠 " 子品牌。
纵观其他的头部茶饮品牌，早早就在供应链方面下了大功夫。比如蜜雪冰城的采购 *** 覆盖全球六大洲、35 个国家。规模化采购也大大提升了蜜雪冰城的议价能力。根据灼识咨询的报告，就同类型、同品质的奶粉和柠檬而言，蜜雪冰城 2022 年的采购成本较同行业平均水平分别低约 10% 与 20% 以上。而在生产端，蜜雪冰城在全国拥有五大生产基地，年综合产能约 143 万吨，通过数字化和智能化的生产流程，能够提高产品标准化程度，同时从源头消除食品安全隐患。
古茗、沪上阿姨、茶百道等也先后斥巨资投建供应链，从而支撑其在全国范围的门店扩张。到 2023 年，茶颜悦色才宣布在湖南长沙投入 5.2 亿元建设研发生产基地，预计 2025 年试投产，全面达产后产能将覆盖 5000+ 家门店的核心技术原物料供应。按照目前茶颜悦色的规模和扩张速度来看，不开放加盟，很难依靠自营达到 5000+ 门店的规模。显然，茶颜悦色可能想靠直营更易做利润和合规先上市，再像奈雪的茶一样逐渐开放加盟。
困于湖南？
在行业人士看来，茶颜悦色能做起来，有两个要素：一是地处长沙，长沙自身就是一座网红城市，年轻人聚集（五一广场附近），消费力惊人。新消费火热的时候，没有去过长沙的消费投资人都不合格。第二、茶颜悦色的产品有很强的国风范，这和创始人的经历和气质有关，因此茶颜悦色从门店、到产品、到周边，都有很强的传统文化气息，其产品文案很有方文山歌词的风格。
不难发现，一些新消费品牌都是发轫于湖南长沙，比如文和友、墨茉点心局等。据长沙晚报，截至 2023 年底，" 长沙新消费 " 累计融资项目 72 个，融资总金额超 710 个亿，站稳城市新消费全国之一方阵。
这或许与长沙的 " 基因 " 密切相关。
首先，长沙房价收入比低，居民购房保持低杠杆率，消费意愿强，是成就长沙新消费品牌的基础。
其次，以湖南卫视为传播基因的网红文化的打造，各种网红新消费品牌、文化娱乐、住宿和餐饮业等，以新消费品牌传播为驱动的文化娱乐产业，产业规模和影响力在全国都首屈一指。
再者，长沙的新消费品牌大多由线下实体店发家，在场景创新和主题商业打造上取得较好成绩，注重区域文化赋能，差异化竞争。比如，城市文化与区域美食代表文和友，新中式茶饮茶颜悦色 年轻人热衷于到长沙打卡，造成新消费品牌 " 店在线下，火在线上 "。
或许也正因为如此，从长沙萌发的新消费品牌，往往很难走出湖南。从本质上来看，很多长沙新消费品牌均是 " 网红 " 品牌，是因为长沙商圈只有一个，消费人群密集，而其他省份的新一线、二线城市其身上也中心往往有多个。湖南品牌被湖南卫视邀请参演节目的明星们 " 带火出圈 "，对于营销的依赖深入骨髓。以茶颜悦色为例，门店尤其重视场景的打造，文化的创设，以便于消费者打卡营销。同时，" 排队 " 似乎成为了一种另类营销手段，不时上热搜。
值得关注的是，很多长沙新消费品牌在战略布局方面稍显落后。以茶颜悦色为例，当其他咖啡、茶饮品牌都在积极积极拥抱数字化以实现降本增效，包括开设快取店以满足更多消费者需求时，茶颜悦色仍然坚持现场下单，线下核销，这的确令人费解。
此外，商业模式（追求直营）、供应链等方面的先天缺陷，导致众多湖南的新消费品牌过于 " 保守 "，如茶颜悦色错失了发展良机。而随后虽然想走出长沙，却不得不面对古茗、霸王茶姬等强大的对手残酷的市场竞争，以及全国各地更挑剔多元的消费者，因此容易困于湖南做个小而美的生意。
茶颜悦色能摆脱小而美的结局吗？
本文来自微信公众号 " 蓝鲨消费 "（ID：lanshaxiaofei），作者：陈世锋，编辑：卢旭成，36 氪经授权发布。
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