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界面新闻记者 | 刘晨光
近日，香港券商不能兑付场外期权的消息引发了市场关注。界面新闻记者从部分投资者处了解到，亏损的多是内地投资者通过通道方进行参与，尚未兑付的本金和收益在几十万至数百万。
有业内人士表示，内地投资者参与广泛，这主要是香港场外期权标的多，且费率较低，参与门槛相对较低的缘故。在极端行情下，买对方向，可以通过场外期权实现多倍获利。
截至目前，仍有包括欧普国际（OPH LPF）、南方汇发、狮子等近10家金融机构存在兑付问题，虽然已经有机构推出了一些兑付赔偿方案，但对于部分机构来说，解决问题仍是一个相对漫长的过程。而且对于相关方来说，由于涉及到跨境投资，这里面也涉及相对复杂的法律问题。
场外期权的交易条件是什么？有哪些风险因素？此次部分香港券商机构未能及时兑付背后的逻辑是什么？就此，多年工作于一线的万联证券资深投顾屈放，针对相关问题，进行了阐述和分析。
1、通常而言，参与场外期权的都是些怎样的投资人，这些投资人一般有什么特点？
屈放：参与场外期权的投资者通常是机构投资者或者专业的个人投资者。其资金实力雄厚，市场经验丰富，并且有多年的股市和期货市场投资经验。同时在进行期权交易前不仅需要参与期权基础知识考试，还需要具有交易所认可的期权模拟交易经历。
2、A股和港股场外期权的参与方式有什么不同，从投资主体资格审核等相关方面，需要什么不同的条件？
屈放：A股和港股场外期权的参与方式存在差异。具体有以下几点。一方面，A股市场，个人投资者不能直接参与场外期权交易，只能通过机构公司进行询价下单的方式参与。一般机构的场外期权开户条件为净资产5000万以上，投资经验3年以上，金融资产2000万以上。
而在港股市场，场外期权对个人投资者开放，但门槛较高，要求投资者在3个月内提供800万等值港币的资产证明。另一方面，在香港开展期权业务需要具备相关牌照（按照规定需要申请1/4/9/11号牌照），而内地券商则需遵守不同的监管要求和资质审核。
期权投资属于高风险投资，根据国际经验，90%的投资者都会亏损，而加杠杆投资更是加大了期权投资的风险。加之部分香港券商缺乏监管和账户保证金，还会加大交易以外的投资风险。因此对于不了解期权操作和没有成熟投资经验的投资者还是建议谨慎开通期权权限，即使投资期权也应该控制好仓位比例，更不能将投资股票或者期货的投资经验照搬到期权投资。
3、内地人士通过渠道购买场外期权是否合规？本次内地投资者购买了香港券商的场外期权，您觉得部分券商没有兑付的主要原因是什么？
屈放：内地投资者购买香港期权产品有以下几点原因。1、国庆放假期间，香港市场基本还是开市，因此部分投资者希望利用几天时间把握机会。2、自媒体宣传造势，部分非法金融机构宣传，导致投资者盲目进入香港市场。3、香港的投资产品更丰富，投资门槛较低，吸引内地投资者。
本次内地投资者购买场外期权，可能不符合规定，因为内地个人投资者并不能直接通过香港券商交易场外期权，一般是通过内地私募机构作为通道。而且，有展业的约50家券商中基本具备牌照，但是问题出在了收款环节，部分券商可能存在违规行为。这种跨境交付的方式超出了我国在服务贸易总协定框架下的开放承诺。同时在出现兑付问题时部分机构或采取了跑路的方式更是导致投资者出现巨大的资金损失。
像券商进行对冲操作，相关资金的准备是必要的，只要开展这个业务，必须要有足够的净资产。如果是没有足净资产和保证金，这个业务就不具备开展的条件。倘若在这种情况下开展了，肯定是违法违规。
由于券商在场外期权交易中必须使用1号牌照的公司收款，并缴纳三倍的保证金。部分公司选择通过其他公司收款，这样不仅增加了兑付风险，更有甚者部分收款公司借机宣传，展开非法证券活动，导致客户资金并未进入券商账户。
券商开展场外期权这项业务，对于券商而言，其收益就是期权费加上对冲损益，然后再减去给客户的收益。但是因并不是一开始就有那么多，它是逐渐变化。伴随着股票的波动，逐渐增仓或者减仓，那么如果是短线增长特别迅猛，类似9月底A股的行情，券商没有足够的资金进行对冲，那中间这个部分的亏损就是需要券商来承担。
首先券商要申请相关业务，必须进行压力测试等一系列风控管理，同时券商在资金来源，托管方面必须严格依照监管规定，明确投资者具体信息，依靠其他公司收款的行为本身就是不合规的；其次在交易过程中，券商的风控部门应该保持足够的风险敞口，如果遇到极端环境应该有预案机制；第三券商管理过程中，合规，风控，交易等部门应该及时协调以防被特殊情况发生。
4、购买场外期权时需要注意什么，有哪些方面可能存在潜在的风险？
屈放：在购买场外期权时，首先需要甄别开户机构是否合法合规，以及保证金是否充足，避免遇到非法金融机构；其次对于托管资金需要了解托管机构是否能够保证托管资金的安全；第三，需要了解场外期权在交易过程中的风险点。可能存在的潜在风险包括信用风险、流动性风险、市场风险、操作风险以及法律和监管风险。
部分投资者会选择在境外投资，但其实从投资环境来讲，很多方面存在差异。一方面，法律机制不一样，第二方面，追索机制也不一样，第三方面，交易环境也不一样，所以很多内地投资者并没有充分了解这背后的差异，是只看到了利润，但是却忽略了相关的风险。
5、一般情况下，场外期权对于香港本地的投资者来说是否是比较好的选择？
屈放：香港市场比较成熟，香港市场加杠杆的投资方式比较多，这很正常。但是香港市场在开户方面，对于投资者的调研穿透，包括对于底层资产的穿透，要更深刻一些。但是一些不法机构或许就利用了这种普遍的认知。香港市场的杠杆工具很多，但同时不同的产品适当性管理也很严格。对于香港投资者的投资资格有明确的管理，本次内地投资者的损失或是两地监管和资本市场出现联动漏洞，被部分机构钻了空子。
6、应该如何规范场外期权的发展，有哪些建议？
屈放：建议采取以下措施，加强市场监管，确保所有参与者都遵守法律法规；提高市场透明度，确保期权费的公平定价；加强投资者教育，提高投资者对场外期权风险的认识；以及鼓励创新同时确保风险可控，推动场外期权市场的健康发展。此外，还应加强对跨境展业行为的监管，防止非法金融活动的发生。
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