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最高10亿回购股份、发“小作文”，山子高科“疯狂自救”背后发生了什么？

界面新闻记者 | 尹靖霏

斥资32亿元破产重整归来不到2年，山子高科（000981.SZ）却陷入棘手的面值退市危机中。公司及实控人可谓是求生欲满满：先是推回购计划，后是董事长亲自下场“写小作文”致歉、反思、摆业绩……

受此影响，7月29日山子高科股价一字板涨停，报0.95元/股，市值近95亿元，股价依旧低于1元红线。公司股价也已连续4日收盘价低于1元。

7月29日晚间，山子高科公告称，公司于7月28日向浙商资管发出帮扶函，申请不超过10亿资金的融资支持，双方经过沟通和交流，于7月29日签署了《战略合作协议》。浙商资管有意向在投行服务、保理服务、基金投资、资产经营等方面与公司开展战略合作，帮助公司改善资本结构和经营状况，降低融资成本，助力公司高质量全面发展。

香颂资本董事沈萌对界面新闻表示：“公司股价处于0.95元，公司或大股东想要短期内摆脱这种退市风险，还是有很大的操作空间，一个涨停就能将股价拉回1元生命线以上。不过，回购只能解燃眉之急。公司股价还是取决于公司的可经营资产以及业绩。”

值得注意的是，公司实控人在“小作文”中提及种种业绩利好。沈萌称，此种行为有可能涉嫌信息违规。其所发布的业绩展望，除非是公司在财务报告等正式文件中有所提及，否则这样的话更多是说给二级市场的人听的，其可信度会降低。

而在公司及实控人疯狂自救背后，到底发生了什么？

32亿巨额代价

面对收盘价跌破1元/股，山子高科及其实控人紧急护盘。

一是上市公司宣布拟用自有资金回购股份。

7月26日该公司称，公司计划使用自有资金或自筹资金，通过集中竞价交易方式回购股份，用于后续员工持股计划或股权激励计划。回购资金总额不低于6亿元且不超过10亿元，回购价格不超过1.60元/股。

二是实控人自身回购股份。

同日公告，公司董事长兼总裁叶骥计划自2024年7月29日起六个月内，以自有或自筹资金通过二级市场择机增持1000万股公司股份。

三是发小作文。7月28日公司实际控制人通过该公司微信公众号在《致全体股东的一封信》中先是致歉，而后表明公司业绩将有大幅提升，同时实控人还将零薪酬直至公司股价升至1.6元/股以上。

为何这家公司和实控人有“满满的求生欲”？

山子高科的前身是银亿股份，曾是深耕宁波的龙头房企，因疯狂并购扩张和经营不善，2020年12月银亿股份发布重整计划，宁波籍企业家叶骥及其控制的嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业（下称梓禾瑾芯）成为重整投资人，入主该公司。自2022年11月4日重整计划执行完毕后，银亿股份实控人由熊续强变更为叶骥，2023年公司更名为“山子股份”，2024年3月份更名为山子高科。

根据《重整计划》和《重整投资协议》安排，此次资本公积转增形成的股份中的29.88亿股由重整投资人梓禾瑾芯受让。叶骥控制下的梓禾瑾芯入股成本价达1.07元/股。

彼时，叶骥承诺以32亿元重整款完成对银亿股份的重整，不料重整归来还不满2年，该公司面临面值退市危机，一旦公司因收盘价连续20个交易日低于1元/股触及退市，32亿元巨额重整款无疑将打水漂。

32亿元重整投资款背后不只有叶骥，还牵扯海尔、吉利和宁波地方国资等多方资本。

叶骥为凑齐这32亿元重整款，历经了不少波折，其中多次违约，险些丧失重整投资人资格。

按照《重整投资协议》，叶骥及其控制的梓禾瑾芯需在2020年12月21日前完成支付之一期8亿元的投资款，同年12月31日前完成支付第二期投资款24亿元。然而，该重整投资人兜里却掏不出钱了，截至当年末，梓禾瑾芯仅支付6.66亿元。

该公司称，此后叶骥及其控制的梓禾瑾芯多次延期，并构成严重违约。2021年2月1日梓禾瑾芯申请剩余17亿元投资款延期至同年3月31日前支付完毕，但此后7个多月的时间里，梓禾瑾芯仅于当年9月29日支付4亿元，再次构成严重违约，严重影响了银亿股份重整进度。截至2021年9月30日梓禾瑾芯仍未全额支付32亿元重整投资款，《重整投资协议》存在被终止的可能，面临重新遴选重整投资人的风险。

叶骥及其梓禾瑾芯不得不求助外援。

2021年末，梓禾瑾芯引入了海尔系、吉利系、宁波市地方国资等。2021年12月29日，赤骥控股集团以 *** 方式引入新合伙人青岛海丽汇银投资合伙企业（有限合伙）8亿元出资额、吉利迈捷投资有限公司3亿元，即“海尔系”和“吉利系”投资公司。同时，股东名单中还包含宁波市鄞工创业投资合伙企业，隶属宁波市国资委。经前述多方资本扶持，其重整投资才顺利完成。

梓禾瑾芯引入多方资本，图源：天眼查

然而，重整归来不到2年，退市风险已经来临。

7月25日公司首次提示退市风险。当日该公司称，7月24日，公司收盘价为0.90元/股，收盘价首次低于1元。通过深交所交易系统连续二十个交易日的股票收盘价均低于1元，深交所终止其股票上市交易。

一旦山子高科因面值不达标而退市，叶骥及其控制的梓禾瑾芯，以及梓禾瑾芯背后的海尔、吉利、宁波市地方国资等资本方的32亿元投资款都将打了水漂。

按照7月29日的0.95元/股的收盘价计算，梓禾瑾芯1.07元/股的入股价账面已浮亏11%，32亿元的重整投资款账面已亏损3.52亿元。

护盘之下

山子高科股价为何又会跌破1元生命线？

重整投资下，山子高科进行了2次股本转增导致股本过大，当前股本总额已近百亿股。

2022年2月，根据《银亿股份重整计划》《重整投资协议》，以现有总股本40.28亿股为基数，按照每10股转增6.48股的比例实施资本公积金转增股票，共计转增26.1亿股票；转增后，山子高科总股本增加至66.38亿股。 在此基础上，再次进行资本公积的转增。以66.38亿股为基数，按照每10股转增5.06股的比例实施资本公积转增，共计转增33.39亿股股票。转增后，山子高科总股本最终增加至99.97亿股。其中，重整投资人持29.88亿股，彼时持股比例为29.89%。

股本过大导致公司股价偏低。截至目前，该公司股本依旧为99.97亿股，流通股达65.25亿股，占总股本的比重达65.27%。而公司股东户数已超6万户。

叶骥称：“早在银亿股份破产重整的进程中，管理人、债权股东以及许多投资人都提醒我，重整完成后唯一的风险就是股本太大，可能有面值退市的压力。但我依然低估了黑天鹅发生的概率。其实在之一次房地产出表被非正常干预后，股价就从2元附近进入了下行通道，我本应该在那个时候就思考和准备可能随之而来的风险”。

据叶骥所言，该公司股价陡然跌破1元生命线，背后另有原因。

7月28日，叶骥称：“基于我们目前已掌握的信息，我们预计某位个人投资人遭遇了强制平仓使当日股价出现波动，引起了其他中小投资人的担忧进而诱发了后续的跌停”。

“同时，对于部分股东反映的跌停期间某营业部的非常见交易行为，公司法务部门也于近日向监管和司法部门报告，并申请相关部门介入调查”。

山子高科股价自7月22日开始暴跌。界面新闻发现，仅财通证券股份有限公司杭州丽水路证券营业部7月22日净卖出金额高达1132万元，7月23日净卖出金额595万元，7月22日至24日合计净卖出1728万元。

事实上，在股价下跌，退市风险来袭的同时，市场上似有资本预判到在该公司下跌后会紧急护盘，在公司宣布回购计划之前紧急埋伏其中。7月26日中金财富广州番禺桥南路营业厅、川财证券武汉沿江大道证券营业部分别净买入约1200万元、1080万元。公司在7月26日收盘五六个小时后披露了回购计划。

7月26日资本提前进入埋伏

当前该公司求生欲满满，回购和小作文能否保住山子高科的上市地位？

沈萌对界面新闻表示：上市公司这种回购方式只能是短时间之内提振投资者的信心。但是对于长期的股票价值而言，其影响仍然要取决于公司的可经营资产以及经营的业绩。因为毕竟你回购相当于是股本减少，每一股的价值有所增加。但如果经营不善持续下去的话，每股增加的资产还是会被逐渐地消耗掉，仍然又会陷入这种面值困境中，所以回购更多解决的是燃眉之急。

在业绩层面，重整1年多后，山子高科业绩还处于亏损状态。据山子高科公告，公司预计2024年上半年净亏损6亿-8亿元，同比减亏。报告期内，公司通过公开挂牌 *** 房产业务并完成上述业务涉及公司的工商变更。根据相关协议和合同，公司对过渡期损益及资金往来进行结算，预计本次剥离事项给公司带来7亿-8亿元的非经常性亏损。

不过，据实控人叶骥透露，该公司业绩将有明显好转。

7月28日，叶骥称，其一，邦奇在近期收获国内若干整车企业订单，新增EV减速器和无极变速器（CVT）订单数十万台（套），预计订单总额达数十亿元。

其二，ARC通过关闭海外工厂，优化产品结构，预计半年度已实现扭亏为盈，近期新获定点，预计新增订单量约数千万套（件），订单总额超十亿元。

其三，红星的BOX1车型收获货拉拉等行业客户订单，云枫的整车已于7月2日实现量产下线，本月已累计下线整车超千台，在手订单达数千台，鉴于目标市场的需求旺盛，今年预计将实现超2万台的销量。

而这些动辄十亿元的订单又是否能转化为实际的营收？

沈萌表示，叶骥有可能涉嫌信息违规。因为其作为董事长，这些与重大经营相关的信息均应通过公司公告的形式正式对外发布，不能以这种所谓小作文的形式随口发布。而他作为公司法定代表人，亦是公司经营的主要负责人之一，以此种方式披露这些信息有干预二级市场股价的嫌疑，可能会引来监管机构的监管措施。

而至于其所发布的业绩展望是否可靠，除非是公司在财务报告等正式的文件中有所提及，否则这样的话更多是说给二级市场的人听的，其可信度就会比较低，沈萌对界面新闻解释，因为其通过小作文方式的表达是没有约束力的。