出品丨妙投APP
作者丨董必政
头图丨视觉中国
光伏产能过剩问题，有新的转机。
近期多个有关光伏市场的“小作文”开始流传并发酵，包括但不限于光伏行业有限制能耗的政策出台的预期。
果不其然，光伏板块再次出现了大涨。自10月18日以来，光伏ETF上涨了22.95%。另外，光伏各环节代表性企业，隆基绿能、TCL中环、通威股份分别上涨了28.64%、35.14%、48.78%。
究其原因，妙投认为，受顶层设计的利好消息等 *** 的影响，市场资金看到光伏行业会提前出现拐点，从而开始抢先布局。
接下来，妙投将从利好消息、行业基本面等方面来分析，光伏拐点是否会提前到来。
一、稳组件、控硅料、光伏合
当下，产能建设延期或终止、融资项目终止等措施，只限制光伏新增产能，并未让存量过剩的产能出清。
存量产能的出清才是光伏有序发展的关键。
妙投认为，光伏行业产能过剩的困境在于：
1.该出清的低端产能定义不够明确。各企业都认为，自家的技术路线先进，而其他企业的低端产能应该减产。
2.存量企业开工率高、打价格战。头部企业凭借现金流优势为抢市占率，保持高开工率，敢于打价格战。
最近相关部门对光伏过剩、无序内卷的情形，进行顶层设计和指导，引导企业家达成共识、稳定组件价格、未来仍有一系列供给侧改革政策的预期，从而打出一套组合拳。
1.“光伏合”
10月12日央视播出了一栏《对话》节目主题《相信中国光伏》。占据“大半壁江山”的七位光伏头部企业（通威、协鑫、中环、隆基、晶科、天合、正泰）掌门人，齐聚该栏目只为共同探索光伏无序内卷的破局之道。
这其实就是个信号，它表明了头部企业有望在价格战、开工率等问题上达成共识。
（图片来源： *** ）
2.稳组件价格
接下来，10月18日，光伏行业协会发布文章《光伏组件当前成本分析：低于成本投标中标涉嫌违法》，测算10月一体化企业N型M10双玻光伏组件（不计折旧，硅料、硅片、电池片在不含税的情况下）含税生产成本（不含运杂费）为0.68元/W。
这意味着，如行业内出现违反《招投标法》的招投标结果，就有通过行政监管和法律裁判解决问题的可能。
从实际效果来看，10月22日，中国节能环保集团有限公司针对2.5GW项目开展光伏组件招标，其招标均价达每瓦0.694元，高于光伏协会设定组件现金成本（每瓦0.68元）。
而华润电力沂源西里150MW农光互补光伏发电项目光伏组件设备采购中标候选公司的单价均低于0.68元/W。值得注意的是，该项目的投标时间早于协会发布低于0.68元/W涉嫌违法的通告时间。
此外，据数字新能源报道，10月24日，天合光能宣布对其全系组件价格进行上调，涨价幅度为0.03元/W。另外，据渠道商反馈，隆基绿能的组件价格也将上涨。
因此，在供给侧政策利好下，组件价格有望出现转向，走出价格战泥潭。
3.控硅料能耗
近期多个有关光伏市场的“小作文”开始流传并发酵，包括但不限于光伏行业传11月初工信部限制能耗的政策。
虽然流传的限制能耗的政策并未证实，但消息并非空穴来风。
7月9日，工信部对《光伏制造行业规范条件（2024年本）》公开征求意见，提及多晶硅：还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于44千瓦时/千克，综合电耗小于57千瓦时/千克。
一旦，限制能耗的政策被官方发布，对低端产能进行明确的定义，光伏各环节的产能利用率将被限制。
在10月13日发布的“光伏正在筑底”的一文中，妙投认为本轮光伏产能的焦点在于，硅料环节能否出清。
硅料在光伏行业4大环节中产能弹性最弱，体现在扩产时间长、复产难等。
一般而言，硅料的扩产周期为1年半~2年，而其他环节扩产周期为半年左右。另外，硅料生产资本支出强度大，生产线启停成本较高，停产检修后仍需高额维护成本，部分企业甚至缺乏基础维护手段，复产难度较大。
因此，已停产的硅料项目复工可能性更低。一旦硅料产能出清且处于产业链上游，供给端得到控制，光伏产业链过剩的情形也迎来极大的改善。
回购本轮光伏周期，我们可以发现上游环节硅料紧缺“卡脖子”，2020年 - 2022年硅料的价格从底部的57元/kg涨到了更高点的307元/kg。
随着2023年新增硅料产能的释放，硅料价格持续下跌。根据PV infolink数据，2023年硅料价格大幅下滑超70%，同样传导到硅片、电池片、组件等环节。
如果硅料能耗出了具体的指标，那么多晶硅料的产能将被限制。根据前面的分析，硅料的产能出清对整个光伏产能有极大的好转。
这样一来，光伏行业供给端收缩，光伏行业的拐点有望提前出现。
二、拐点何时出现？
据多家券商机构测算，硅料的出清时间预计在2025年末—2026年初，而其他环节会晚于硅料。
这些测算在供给侧政策出来之前，妙投认为光伏硅料出清时间有望提前，从而带动整个光伏产业链产能出清，迎来拐点。
如果，“稳组件价格”被很好地执行、“控硅料能耗”的政策被证实；那么，行业低价竞争的恶性循环有望缓解，这将有助于推动行业盈利周期的改善。
目前，光伏行业集体性亏损，越卖越亏，体现在低于成本的价格、高开工率上。
随着组件价格的企稳、供给端的收缩，光伏产业链的价格将集体回暖。此外，不少光伏企业的开工率也将下调。
这样一来，光伏企业的亏损将会收窄。妙投认为，光伏企业的业绩减亏有望出现于2024年4季度，这也就是盈利收窄的拐点。
这也是，光伏板块在二级市场上涨的重要原因。
此外，成本更低、效率更高、能耗更低的先进产能也将穿越周期。
那么，哪些光伏企业将更受益呢？
1. 有成本优势的企业
在“稳组件价格”的背景下，相较于专业化组件厂商，一体化组件厂商更具成本优势。此外，规模效应强的企业，成本更低。综合来看，头部的一体化组件厂商也将受益。
此外，一些光伏企业具备差异化的工艺，较竞争对手具备成本优势。例如：在硅片环节，TCL中环在2024年中报披露，公司全成本领先行业次优约0.033元/W。
2.布局新技术的企业
降本增效是推动光伏行业不断向前发展的动力。同样的价格，能买到更高的效率光伏电池，何乐而不为。
因此，布局新技术的企业、追求更大光伏效率的企业将有更大的发展空间，比如：钙钛矿电池、隆基、爱旭布局的BC电池、更高效的TOPCon电池等。另外，若控能耗的政策一旦被证实，协鑫布局颗粒硅的技术凭借能耗低，也将充分受益。
此外，许多设备厂商也会因厂商扩产先进产能而受益。
对于二级市场而言，市场预期的光伏行业拐点有望提前到来，整个光伏板块经历一年多的下跌，很多企业的股价已经膝斩，优质企业已经没有“估值泡沫”了。
在宏观经济转为宽松、光伏拐点渐近的当下，光伏板块的估值有望逐步修复，而光伏交流群也将重新热闹起来。
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