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界面新闻记者 | 张艺
包装企业美盈森（002303.SZ）实控人与浙商银行超10亿元的债务纠纷有了新进展。
10月13日晚间美盈森公告称，公司控股股东、实际控制人王海鹏与浙商银行就金融业务合同纠纷案达成和解，涉及本金及利息等合计超过10亿元。
根据和解协议内容，王海鹏同意以7.35亿元作为其欠款本金，按照约定向银行还款。本金清偿后浙商银行同意部分解除王海鹏已查封的美盈森股票的冻结。
此前，因双方的债务纠纷，王海鹏所持美盈森股份6.34亿股被司法冻结，占公司股份总数的41.43%，占其持有公司股份数量的比例为100%。以公司最新收盘价3.26元/股来计，其被冻结的股份市值约20.67亿元。截至公告日，王海鹏所持公司股份尚未解除司法冻结。
王海鹏还承诺，其离婚案件不会影响该执行和解协议的正常履行，也不会对银行实现债权、担保权等权利造成任何不利影响。
美盈森在公告中表示，此次和解事项预计不会对公司的正常生产经营、业务发展以及公司治理等方面产生直接影响。
但界面新闻发现，这背后有较大隐忧。关键在于实控人将拿什么来还上这超过10亿元的陈年债务。
根据约定的还款方式，本金7.35亿元分三笔进行偿还。
其中，2024年10月31日之前王海鹏需还款 3.53亿元。12月31日之前还款3亿元。2025年5月31日之前还款8,229.98万元。
此外还有不低的利息、案件仲裁费、诉讼费、律师费等。其中，截至2024年8月31日应付利息为5.19亿元，其中尚未支付的利息的2.79亿元。双方约定2026年底之前分三批偿还全部利息。
可见，利息的偿还时间还有两年多时间，较为宽裕，而本金的还款金额大，且迫在眉睫。
今年内王海鹏便需要拿出6.53亿元资金偿还，压力较大。钱从何来呢？
王海鹏1971年生，2000年创办美盈森前身深圳市美盈森环保包装技术有限公司并历任董事长。
在2020年前，王海鹏年薪均不超过100万元；2020年至2022年，其年薪刚过百万元；到了2023年，其从美盈森获取的税前年薪已上升至381.49万元。
2024年5月王海鹏请辞，其弟王治军接任公司董事长一职。
以薪酬偿债显然是杯水车薪。
王海鹏最丰厚的家底便是股权资产了。从股权所获的收入来源，通常一是分红，二是套现。
值得注意的是，近两年，美盈森分红过度大方，王海鹏分红收益大增。
去年美盈森赚的钱全部用来分红了。在2023年美盈森取得1.96亿元的归母净利润之时，公司大手笔分红了1.99亿元，股利支付率101.52%。
今年更甚，仅中期分红已与过去四年之和基本相当。2024年上半年，美盈森归母净利润为1.50亿元，却计划现金分红4.90亿元，股利支付率已高达326.36%。2020年至2023年，这四年现金分红总额一共为5.15亿元。此前公司股利支付率从未超过100%。
Wind数据显示，美盈森近三年累计现金分红（含回购）3.31亿元，而近三年的平均归母净利润为1.43亿元。近三年累计分红/年均利润为230.96%。
这些分红过半落入实控人兄弟之手。王海鹏与王治军合计持有美盈森50.38%的股份，因此，去年有约1亿元分红，今年上半年有约2.45亿元被这两兄弟给拿走了。
“最近几年，我们一直比较重视现金分红，尽可能通过多分红来回报投资者。”对于分红策略，在投资者交流通会上，美盈森董秘刘会丰表示。同时公司近年来经营稳健，现金流较为充足，每年都有较好的经营性现金流入，为公司近年来持续实施现金分红提供了坚实的基础。未来，会继续重视分红。
美盈森股利支付率来源：WIND
分红所获资金也远不够偿债，王海鹏或还需要通过继续举债等其他方式来凑足现金。
当下，王海鹏所持股份100%被冻结，无法进行质押或减持等操作。但待本金偿还完，冻结股份部分解冻后，不排除王海鹏可能以抛售美盈森股票的方式来缓解个人的现金流及债务压力。届时，或将对美盈森股价走势带来压力。
基本面上，美盈森近三年处于盈利能力修复之中。
美盈森是一家包装一体化综合服务商，主要从事运输包装产品、精品包装产品、标签产品及电子功能材料模切产品的研发、生产与销售。2019年公司归母净利润突破了5亿元，随后两年经历了分别超60%和约50%的下幅。2021年归母净利润已不足1亿元。
随后两年半，美盈森净利润又以年40%左右的幅度在增长。今年上半年，公司实现营业总收入18.48亿元，同比增长11.06%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长47.63%。经历三年修复，公司盈利能力仍未回到峰值。
这三年财报季期间，美盈森营收增幅不及净利润，公司利润率在改善。
“前几年，公司有多个生产工厂逐步投产，受当时外部经营环境的影响，为提升新工厂产能利用率，公司承接了一些毛利较低的业务，再加上新工厂投产后产值较低的同时固定摊销较多，新工厂亏损较为严重，拉低了整体利润率。”董秘刘会丰表示，目前的经营策略更加注重盈利，主动减少了一些低毛利的订单，海外高毛利订单增加，订单整体质量上升。
刘会丰称，上半年，公司更加注重盈利的经营策略已取得一定的成效，下半年，公司将继续实施该策略。
上半年美盈森收入的增长主要来自消费电子、高端家电及白酒。公司下游客户消费电子占了50%左右，家具家居和家用电器占20%左右，白酒约占10%，其余包括汽车及新能源汽车产业链、 医疗用品、食品饮料、电商物流、快递速运等。
从地域来看，美盈森上半年收入的增长主要来自海外工厂。据介绍，上半年，公司海外工厂的收入占公司整体收入的比重在20%左右。
“我们目前海外有5个工厂，现有产能还有一定的空间，同时根据客户订单情况，我们通过增加设备可以增加产能。海外业务方面，我们的目标是争取实现较快增长。“刘会丰表示。
据了解，公司海外工厂分别在越南、马来西亚、墨西哥和泰国，其中越南两个工厂的收入占比较高。
二级市场上，美盈森年内股价下跌超过7%。在最近这一波A股行情中，公司股价震幅超过40%，目前较20天前还有超过20%的涨幅。10月14日，美盈森上涨1.24%，收于3.26元/股，总市值50亿元。
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