来源：海南航空
界面新闻记者 | 薛冰冰
股价骤跌、徘徊在1元面值退市“红线”三天后，仅用了一个周末，海航控股（600221.SH）股价便迅速逆转。
界面新闻在东方财富网查询到，6月份最后三个交易日（6月26日-28日），海航控股股价分别报收于1.11元/股、1.09元/股和1.02元每股，更低时距离1元面值退市红线只有几分之差，日跌幅达到6.42%。
7月1日（本周一）开盘不到一个半小时，海航控股盘中触及涨停板。当天股价报收于1.12元，较前一个交易日上涨9.80%。7月2日和7月3日股价继续上扬，更高时超过1.20元/股，与股价骤跌前6月24日的股价水平大致接近。
海航控股近半个月来股价走势 来源：东方财富网
“曲线救国”股价保卫战
海航控股（600221.SH）股价之所以迅速触底反弹，和上周日（6月30日）晚间一则《关于控股股东之一致行动人增持公司股份暨增持计划》的公告有直接关联。
公告显示，6月28日，海航控股收到控股股东之一致行动人 American Aviation通知，基于对公司良好发展前景的坚定信心及对公司长期投资价值的充分认可，American Aviation于 6月28日通过集中竞价交易方式增持公司B股股份约256万股，占公司总股本的0.01%。
自6月28日起6个月内，American Aviation 计划继续通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司B股股份，增持股份的金额不低于500万美元，不超过1000万美元（含6月28日已增持金额）。
在A股股价大跌之际选择增持B股，听起来似乎南辕北辙，实际正是海航控股“曲线救国”式股价保卫战。
按照退市新规，股票价格连续20个交易日低于1元将触发面值退市，也就是强制退市中的交易类退市。但是上交所也有规定，既发行A股股票又发行B股股票的上市公司，其A、B股股票要同时触及“连续20个交易日每日股票收盘价均低于1元”的标准，才会被终止上市。
海航控股是一家同时在A、B股上市的航司，股票名称及代码分别为海航控股（600221.SH）和海控B股（900945.SH）。其中，A股的股本（股票数量）高达432.2亿，要以千万级的资金投入实现股价拉升无异于天方夜谭，但是对股本不到4亿的B股而言，却能起到立竿见影的效果。
进一步而言，只要海航控股将B股的股价维持在1元以上，哪怕海航控股A股股价跌破1元，也不会走到退市的地步。
相比A股股价的拉升，增持资金一注入B股，带来的上涨幅度更明显。公告显示，海航控股B股股票于6月27日、6月28日、7月1日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达20.24%，已触发上交所规定的异常波动情形。
是什么造成股价骤跌？
海航控股本轮股价骤跌期间，从消息面上看，并无任何利空释放。海航控股在7月1日发布的公告中也明确提到，经公司自查，公司生产经营活动正常，内外部经营环境未发生重大变化，也不存在处于筹划阶段的重大事项。
来自海航控股内部人士则向界面新闻透露，股价之所以突如其来地下跌，和部分金融机构减持、抛售海航控股股票有关，这里的金融机构主要指与海航控股有债权关系的大型银行。
此前《海航控股及十家子公司重整计划（草案）》中提到，巨额债务的偿还方案主要包括股票抵债、关联方偿债、留债清偿等。在股票抵债的方式下，多家大型银行成为海航控股的股东。但需要注意的是，银行拿到海航股票后并不能进行长期持有。
界面新闻查询到，《财政部关于印发的通知》中，第四章第十八条规定，抵债资产收取后应尽快处置变现。以抵债协议书生效日，或法院、仲裁机构裁决抵债的终结裁决书生效日，为抵债资产取得日，不动产和股权应自取得日起2年内予以处置。
而2021年12月8日，海航集团航空主业板块破产重整完成，实控权正式移交给辽宁方大集团。距今为止已过去两年多时间，从时间线上看基本吻合。
前述知情人士称，一方面，银行这轮抛售属于被动减持，另一方面，作为金融机构，银行抛售的金额一般比较大，造成资金大量“出逃”，所以股价迅速下跌。
目前尚不清楚有多少家银行减持股票、减持规模有多大。若从债权银行名单上来看，天眼查APP显示，国开行、建设银行海南省分行两家银行位居海航控股前10大股东行列，股价下跌前后两大股东持股比例未发生变化，仍为2.22%和1.52%。
巨额债务偿还进度如何？
无论银行能够长期持有海航控股股票，还是在相关规定下被动减持、抛售，背后折射的根本性问题还是海航控股沉重的债务负担。
数据显示，2022年上半年海航控股资产负债率达到101.91%、三季度攀升至108.86%，当年年底，凭借大股东百亿注资才勉强扭转资不抵债的局面，将负债率降至99.67%。此后一年多时间，海航控股债务化解也成效甚微，到今年一季度末负债率仍高达98.46%，总负债为1327.13亿元。
从负债结构看，1327.13亿元总债务中流动性负债为337.27亿元，占比为25.4%；非流动性负债为989.86亿元，占比达到74.5%左右。
针对目前向银行偿债的进度，海航控股向界面新闻回应称，公司在重整过程中的债务已通过小额现金、海航控股股票（600221.SH）以及海航集团破产重整专项服务信托的信托份额完成清偿，各金融机构偿债资源已经全部受领完毕。
单就债转股而言，金融机构通过偿债资源获取的海航控股股票属于该金融机构的资产。换言之，银行债权人债转股获取的股票已变成自有资产，抛售股票是其自由支配、处置资产的行为表现。
海航控股还向界面新闻表示，重整后，公司有息负债主要是留债及继续履行合同形成。其中留债债务以长期借款和融资租赁为主，均为长期负债。截至2023年末，海航控股合并层面留债余额约520亿元。
所谓留债清偿，指延长还款期限，留存部分债务分期还本付息，给予企业以恢复和发展的时间和空间。按照重整计划草案，海航控股留债期限为10年，半年付息，每年还本（以2022年为之一年，自第二年起逐年还本，还本比例分别为2%、4%、4%、10%、10%、15%、15%、20%、20%）。
“截至目前，银行债务均正常偿还，未发生逾期事项。”海航控股方面称， 公司通过持续的经营提升，目前财务状况稳健、货币资金充足。但是界面新闻也了解到，面对高额负债，海航控股仅靠企日常经营赚钱偿还远远不够，公司还需要其他办法、通过其他手段加快债务化解。
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